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陈金点股

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厦门大学经济学硕士,执业证券分析师,十年以上证券从业经历,在信托、证券等多家机构从事过投行和操盘工作,有丰富的大资金运作经验。

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把握百年难遇的机会之宏观经济(一)  

2009-01-12 09:22:03|  分类: 陈金看盘 |  标签: |举报 |字号 订阅

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  08年是惊心动魄的一年,不仅仅是A股市场,全世界股市都以暴跌而告终。A股市场以65.39%的跌幅位列全球跌幅第四,同时创下历史最大年跌幅。08年A股市场的下跌,是对06、07两年连续大幅上涨后的风险释放;也是A股市场进入全流通时代之后的价值重估;更是对中国经济走势的反应。
  这次美国金融危机具有突如其来、越演越大、迅速蔓延、影响和后果不确定等特点。这次金融危机是个随机事件,不可测、不可预见也不可控,因此只能随机应变、相机抉择。其发展的范围主要是从危机发生国(美国)扩展到危机冲击国(欧盟、日本及亚洲一些经济体),而后再扩展到危机影响国(中、印)。其发展阶段是首先从次贷危机演变为信用危机,而后发展为金融危机并最终影响全球实体经济,形成全球性的经济危机。
  从目前情况看,大多数新兴经济体在这次全球经济危机中出现相对温和的下滑,而发达国家却面临严重的衰退。但是这仅仅是事物发展的一个过程,事实上目前所谓新兴经济体温和的下滑的情况,仅仅只是因为危机还没传导到这些地区。经过十多年来的全球经济一体化和网络经济的发展,世界经济已经前所未有地紧密地联系在一起。这正是此次危机对人类提出的新挑战,即怎样应对全球一体化下的经济危机。如果说上世纪30年的全球经济危机是巧合与共振,那么此此经济危机则是沿着全球产业链上的危机传导。
  以主要的新兴经济体巴西、俄罗斯、印度、中国来说,前两个国家巴西、俄罗斯都是资源型国家,为世界提供资源和能源,资源和能源的收入占其国民经济很大的比重;而后两个国家印度和中国则是服务制造型国家,对世界经济依赖甚大,特别是中国。
  所以当技术消费型的国家欧、美、日都已经明确步入衰退期后,上述依赖型的新兴经济体在相对滞后的时间里步入衰退是不可避免的。如果说危机首发地欧、美国家是过度消费导致的消费泡沫破裂;那么巴西、俄罗斯则是资源价格泡沫破裂;而中国则是制造业泡沫的破裂。
  在经过08年的下跌之后,市场已经进入低估值和低风险区域,无论未来宏观经济如何演绎,A股市场也将迎来难得的投资机遇。如果世界经济危机能够如大多数投资者预期的那样,在09年下半年或者10年上半年结束,那么意味着09年股市有望完成探底的同时终结此轮熊市。因此,09年的中国股市,虽然仍面临探底的风险,但对中长线投资者来说,绝对是一个千载难逢的抄底良机。
  如果世界经济局势在经历盘整后继续恶化,但由于宽松的货币政策与积极的财政政策,将导致货币市场产生流动性过剩,在流动性过剩的情况下,资本市场的资产价格也将会有一定程度的溢价机会。同时,管理层在08年底推出的,同时在09年势必还将推出的一系列直接争对资本市场的利好政策以及刺激经济的各项措施,也将给市场提供波段性的机会。09年A股市场有望在1000点到3000点间剧烈波动,因此对短线投机者来说,在09年也会遇到很多波段操作机会。
  由于09年整体上属于过渡性的一年,宏观经济转好是新一轮大牛市产生的必要条件,但宏观经济转好并不意味着牛市行情必然产生。因此在买入的时机和选股上应该把握四个原则:
  一是没有暴跌不进场;
  二是尽量选择流通盘小且小非压力不大的个股;
  三是尽量选择股价低的个股,以平均股价为标准,不应超出平均股价50%;
  四是尽量选择受益原材料价格下跌或者受行业政策利好影响的个股。

  一、09年一季度面临的主要风险
首先,企业业绩下滑是09年一季度面临的最大风险。
  (一)企业库存大幅增长
  09年上半年,中国股市首先面临的是08年末以及09年一季度业绩的考验。按照制度安排,从元月15日开始,上市公司08年年报披露将陆续开始,一直持续到09年四月份结束。同时,从09年4月开始又将公布09年一季度业绩。因此,09年4月将会是年报和季报披露的混合时间,这个时候将对市场形成巨大的考验。
  库存与应收帐款是上市公司08年业绩的巨大地雷,由于2007年年初至2008年上半年,经济强劲增长,所有的生产厂家在过去两三年来得出的经验,尽所能力囤积原材料就是利润的保障。这样,在整个产业链上,消费的终端在囤积、中间商也在囤积。囤积导致了虚拟的需求产生,最终也导致产能的全面过剩。
  1601家上市公司08年前三前季度存货总价值达1.91万亿,其中存货价值在50亿元以上的公司有67家,存货价值在20亿元至50亿元之间的公司有91家,存货价值在10亿元至20亿元之间的公司有123家,存货价值在5亿元至10亿元之间的公司有227家。较年初增加了4780.83亿元,增幅高达33.42%,占整体总资产的17.12%,是整体上市公司利润的4.5倍。在行业方面,房地产、石化、钢铁和有色金属四个行业的情况最为突出。
  中国石化、中国石油、万科A、中国中铁、宝钢股份、保利地产、金地集团、中国铁建、中国铝业、招商地产、东方电气等11家公司库存积压最多,分别达到1649.75亿元、1108.78亿元、873.76亿元、722.47亿元、521.40亿元、417.51亿元、265.90亿元、230.46亿元、226.62亿元、215.52亿元和201.39亿元,合计6433.55亿元,占上市公司存货33.68%;存货价值占总资产的比例分别为20.27%、9.88%、71.93%、29.05%、23.50%、76.89%、71.37%、10.44%、17.72%、72.38%、38.58%。
  就行业来看,制造业和采掘业70%的上市公司都在今年三季度提高了存货,720家相关上市公司前三季度的存货价值达到1.01万亿元,而今年上半年的存货价值是9353亿元,增幅超过8%,其中685家制造业上市公司中有478家在三季度提高了存货,35家采掘业上市公司中有29家在三季度提高了存货。从细分的23类行业中,只有家电业库存下降11.5%,其余各行业库存均有所上升。这其中,增加额度最大的4个行业依次为房地产、钢铁、化工和建筑建材,分别增加了1125.13亿元、821.99亿元、663.48亿元和515.54亿元;而增幅最大的4个行业则为公用事业、钢铁、建筑建材和商业贸易,增幅分别为85.58%、50.08%、47.81%和41.07%。
  房地产存货增长排名冠军,存货增加1125.13亿元!天伦置业、云南城投、ST幸福、海泰发展等4家公司的今年前三季度的存货价值激增了10倍以上,而万科A、保利地产、金地集团、招商地产、泛海建设、北辰实业、首开股份等7家公司的今年前三季度存货价值超过了100亿元以上。在目前土地使用权有偿出让的制度下,房地产公司为持续发展而不断加大土地储备导致了存货的增加;另外,大多数投资项目需要把在建或未完工的项目计入存货,这也直接导致房地产类公司存货余额大幅上升。
  绝大多数上市公司没有在三季报中公布存货结构,而是将存货增加的原因笼统地归咎于原材料价格的上涨及库存增加。众所周知,存货和应收账款本来是财务报表的两个最重要的指标,如果存货出现猛增或者应收账款猛增,往往预示着上市公司基本面正处在大幅下滑的过程中。
  价格高涨的前三季度激增的库存与四季度价格剧烈的下跌,两个相反的走势,导致存货跌价和企业应收帐款有可能成为08年四季度业绩的最大黑洞,2008年度上市公司或将爆出大量亏损。原因是十月份以来大宗原材料价格出现暴跌,这将迫使在三季度前拥有大量存货的上市公司计提巨额存货跌价准备。数据显示,2008年前三季度,全部上市公司实现归属于母公司的净利润为7820亿元,其中制造业和采掘业实现归属于母公司的净利润为4060亿元。据前可知,制造业和采掘业三季度的存货价值达到1.01万亿元,保守按照平均15%的损失计算,仅存货跌价损失一项就可达到1500多亿。
  (二)全面的产能过剩
  09年业绩面临的第二个问题就是全社会、全行业的产能过剩,在内外需短期内难以恢复的情况下,各个行业的产能将大量地闲置。

  1、四季度工业增加值增长出现快速萎缩。11月份,重工业增加值同比增长3.4%,增速比上月减缓3.9个百分点,同比减缓15.2个百分点;轻工业增加值增长10.1%,比上月减缓0.2个百分点,同比减缓4.2个百分点。1-11月,轻、重工业增加值累计增速分别增长12.7%和14.1%,同比减缓3.3和5.4个百分点。
  2、工业品出口增幅出现负增长。11月份,规模以上工业企业出口交货值6449亿元,同比下降5.2%,增速比上月减缓12个百分点,同比减缓24.7个百分点。1-11月,累计出口交货值74264亿元,增长13%,同比减缓8.4个百分点。
  3、工业企业利润增幅回落,亏损额大幅上升。1-11月,规模以上工业企业累计实现利润24066亿元,同比增长4.9%。增幅比1-8月回落14.5个百分点,同比回落31.8个百分点。亏损企业亏损额4879亿元,增长1.8倍。国有及国有控股企业利润7985亿元,下降14.5%;亏损企业亏损额3199亿元,增长3.4倍。
  从目前情况看,四季度工业增加值增长出现快速萎缩,且这一趋势将延续到09年一季度,这将导致09年一季度业绩同比08年大幅下降,因此在一季度季报出台之后,市场在经历世界金融危机后的真实的动态市盈率才能够反应出来。预期市场在4月底5月初才能够探明09年的阶段性底部。

 

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